Модель Блэка — Шоулза — Википедия

Теория опционов. Реальный опцион — Википедия

Попробуйте сервис подбора литературы. Application of the теория опционов of real options to determine the value of companies The article discusses the process of determining the value of companies on the basis of the real options theory with the use of Black-Scholes and Damodaran methods. Алиев, соискатель кафедры экономики и предпринимательства Балтийской академии туризма и предпринимательства г. Санкт-Петербургкандидат экономических наук real.

Отмечается недостаточность теоретической проработки оценки стоимости компаний в российских условиях. Теория опционов варианты совершенствования используемых методик. УДК Первый из них основан на модели оценки дисконтированных денежных потоков модель DCFкоторая соотносит стоимость актива с текущей стоимостью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив.

Согласно второму подходу, определяемому как сравнительная модель оценки, стоимость актива следует вычислять, анализируя ценообразование сходных активов, связывая его с какой-либо переменной [1].

И, наконец, третий подход заключается в оценке отдельных видов активов как условных требований, используя модель оценки опционов.

По мнению английского экономиста А. К таким активам можно отнести неразработанные запасы природных ресурсов, патенты, лицензии, незастроенную землю на балансе теория опционов строительной фирмы и даже саму компанию в целом в случае отрицательной величины собственного капитала.

Рассмотрим фундаментальную предпосылку, лежащую в теория опционов использования моделей ценообразования опционов в оценке различных видов активов и бизнеса в целом. Предпосылка заключается в том, что модель дисконтированных денежных потоков приводит к недооценке активов, обеспечивающих выплаты при достижении определенных условий. Риск в модели дисконтированных денежных потоков может учитываться либо в ставке дисконтирования, либо в прогнозируемой величине денежных потоков.

Поскольку риск прямо пропорционален доходности, то чем выше риск, тем выше доходность, тем ниже приведенная величина денежных потоков. Модель дисконтированных денежных потоков для оценки активов справедлива в том случае, если денежные потоки, которые может генерировать тот или иной актив с равным уровнем вероятности, могут оказаться как выше, так и ниже ожидаемых.

Другое дело, когда речь идет об активах, которые будут приносить денежные потоки только в том случае, если они будут не ниже ожидаемых. Стоимость таких активов будет повышаться с ростом неопределенности будущего, поскольку чем выше вероятность изменения величины денежных потоков, тем больше потенциал для из роста.

Таким образом, для оценки стоимости таких активов, модель дисконтированных денежных потоков не подходит.

Реальный опцион

Принятие этого факта стало возможным теория опционов после развития моделей определения стоимости опциона. Хотя данные модели первоначально использовались исключительно для оценки финансовых опционов, в последние годы были предприняты попытки использования данных моделей в инвестиционном анализе и оценке различных видов активов.

Данные попытки были весьма успешны, что в результате повлекло за собой создание отдельной теории — теории реальных опционов. Реальный опцион англ. Real option, франц.

  • Поделиться в соц.
  • Соответственно, стоимость опциона составит 7,71 млн долларов.
  • Опцион — это контракт, дающий владельцу, или держателю опциона, право, но не обязанность купить или продать определенный актив по некоторой, заранее оговоренной цене в течение определенного промежутка времени.

Реальный опцион может быть обнаружен в любой ситуации, связанной с хозяйственной деятельностью предприятий, характеризующейся неопределенностью, когда заранее неизвестно следует принимать то или иное управленческое решение или нет и если принимать. Именно поэтому возможность принятия управленческого решения в будущем только в том случае, если будет существовать высокий уровень уверенности в том, что это будет выгодно для компании, очень ценна.

Содержание

Эта возможность гибкости в принятии управленческих решений в зависимости от дальнейшего хода событий и есть реальный опцион. Однако существует и несколько другой подход к определению данного понятия. Дамодаран выдвигает следующее определение понятия реальный опцион: Реальный опцион — актив, обладающий двумя специфическими характеристиками: 1 стоимость такого актива есть производная от стоимости других активов; 2 денежные потоки, создаваемые данным активом, обусловлены наступлением определенных событий.

Таким образом, А.

где быстро и много можно заработать деньги

Дамодаран под реальным опционом понимает не право на гибкость в принятии управленческих решений в зависимости от дальнейшего хода событий, что позволяет компании в будущем при определенных условиях получить экономическую выгоду, а сам актив, наличие которого предоставляет менеджерам компании такое право.

Дамодаран рассматривает опцион как специфический вид актива, который нельзя оценить методом дисконтированного денежного потока как большинство активов в связи с тем, что он обладает двумя вышеперечисленными особенностями. Предлагаем более подробно рассмотреть такое определение понятия реального опциона как специфического вида актива компании.

Модель Блэка — Шоулза

Как уже было отмечено, первым признаком реального опциона считается, что стоимость такого актива должна быть производной от базового актива [3].

Это означает то, что стоимость базового актива влияет на теория опционов опциона. Теория опционов этом чем больше изменчивость цены базового актива, тем выше цена реального опциона. Так, например, стоимость такого актива компании как патент на какой-либо вид продукции в первую очередь зависит от потенциала данного вида продукции на рынке, то есть от потенциала денежных потоков, которые может генерировать продажа данного вида продукции.

Вторым признаком реального опциона А. Дамодаран считает то, что денежные потоки, создаваемые таким активом как реальный опцион, обусловлены наступлением определенных событий. Данный признак такого вида актива автор разъясняет следующим образом.

заработок в интернете в день

Во-первых, это означает то, что денежные потоки, создаваемые данным активом, зависят от факторов, значения которых имеют высокий уровень неопределенности.

Во-вторых, данный актив будет создавать денежные потоки и при том в размере не ниже требуемой величины только в случае наступлении таких обстоятельств, при которых влияние вышеупомянутых факторов, на величину денежных потоков будет положительным. На наш взгляд, под реальным опционом все же правильнее понимать первое приведенное нами определение, то есть некоторое право менеджеров компании, возможность гибкости в принятии управленческих решений в зависимости от дальнейшего хода событий.

При этом данное право менеджеров представляет ценность в условиях неопределенности и риска. Однако, существуют активы, которые обладают опционными характеристиками, то есть предоставляют менеджерам компании такое право и их стоимость должна определяться как стоимость реального опциона с теория опционов моделей ценообразования опционов.

Для этого необходимо понять, какой показатель в каждой конкретной ситуации выступает в качестве того или иного параметра опциона. Рассмотрим более подробно направления использования теории реальных опционов в оценке бизнеса.

стратегия граница опцион

Первое направление использования теории реальных опционов в оценке бизнеса вытекает из той предпосылки, что у компании могут быть активы, обладающие опционными характеристиками, которые предоставляют менеджерам компании реальный опцион. Но, поскольку активы, обладающие опционными характеристиками, могут создавать только денежные потоки выше ожидаемых, то стоимость таких активов смысл линии тренда тем выше, чем выше уровень риска и неопределенности генерируемых ими денежных потоков.

С позиции же традиционного подхода дисконтированных денежных потоков, как уже было подробно доказано ранее, стоимость активов снижается при повышении уровня риска. Таким образом, активы, обладающие опционными характеристиками существенно отличаются от прочих активов компании и, следовательно, должны по-особенному оцениваться, а именно оцениваться как реальные опционы с помощью одной из моделей ценообразования теория опционов, рассмотренных нами ранее модель Блэка-Шольца или биномиальный метод.

Остановимся более подробно на каждом из перечисленных примеров реальных опционов. Некоторые фирмы, особенно в технологическом и фармакологическом секторах, могут запатентовать товары и услуги.

Это обычно материальный предмет: фабрика, машина, и. Реальные опционы, принято разделять на несколько типов: Опцион на сокращение и на выход из бизнеса в случае убыточности предприятия — опцион PUT. Такие опционы существует не всегда, однако их наличие является фактором, существенно повышающим стоимость объекта инвестирования Опцион на развитие в случае благоприятного развития событий — опцион CALL. Также добавляет ценности исследуемому объекту, так как позволяет получить дополнительную прибыль Опцион на тиражирование опыта — показывает, насколько предшествующий опыт можно использовать в будущем Опцион на переключение и временную остановку бизнеса. Опцион также доступен не для любой компании.

Товарный патент обеспечивает фирме право на разработку продукта и на торговлю. Фирма будет развивать патент то есть осуществлять инвестиции в дальнейшую теория опционов и развитие товара, проводить маркетинговые мероприятия и осуществлять прочие затраты для вывода данного товара на рынок и его позиционированияесли приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков от продаж товара превосходит стоимость развития товара.

В результате патент на продукт может рассматриваться как актив, предоставляющий реальный опцион с характеристиками опциона колл. Он позволит менеджерам теория опционов через определенный период времени равный I осуществить инвестиции в данный продукт, если будет существовать высокая уверенность, что приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков от продаж товара превзойдет стоимость развития товара [4].

Application of the theory of real options to determine the value of companies

Компании, занимающиеся природными ресурсами, например, нефтяные и горнодобывающие компании, получают денежные потоки от эксплуатации месторождений. Тем не менее, у таких компаний зачастую есть неразрабатываемые запасы, которые начинают использоваться по назначению по мере необходимости и целесообразности.

Разработка подобных запасов начинается тогда, когда цена на ресурс нефть, золото, медь возрастает, что обеспечивает компанию возможностью получить такие денежные потоки в будущем, которые бы компенсировали затраты на разработку месторождения.

видео заработок интернет

Неразработанные запасы могут рассматриваться как актив, предоставляющий реальный опцион с характеристиками опциона колл, который позволяет менеджерам компании через определенный период времени равный t осуществить теория опционов в разработку запасов, если будет существовать высокая уверенность в том, что приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков от эксплуатации месторождений превзойдет стоимость разработки месторождений.

Это делается с теория опционов целью, чтобы через некоторый период времени, когда, например, цена на коммерческую недвижимость пойдет вверх, начать строительство объектов коммерческой недвижимости на этой земле.

Незастроенная земля может рассматриваться как актив, предоставляющий теория опционов опцион теория опционов характеристиками опциона колл, который позволяет менеджерам компании через определенный период времени равный t осуществить инвестиции в строительство объекта недвижимости. Как уже можно было заметить, все выше перечисленные активы обладают характеристиками такого вида реального опциона как опцион на расширение проекта.

где заработать деньги за один день

При оценке активов, обладающих опционными характеристиками необходимо учитывать стоимость отсрочки. Стоимость отсрочки — те упущенные доходы, которые мы не получаем в том случае, если чистая приведенная стоимость проекта становится положительнойсвязанные с задержкой инвестирования в проект.