Реальные опционы: сущность и классификация

Роль опционов в инвестициях

Анализ роли реальных опционов при формировании инвестиционной и финансовой стратегии

Проекты с положительными значениями соответствующих критериев эффективности например, NPV принимаются к реализации, с отрицательными — отвергаются. Однако такие подходы предполагают пассивность менеджмента проекта, неизменность условий его реализации и роль опционов в инвестициях принятия решения — сейчас.

Другими словами, они не учитывают способность менеджмента теми или иными действиями влиять па инвестиционный процесс, его возможности принимать гибкие управленческие решения, оперативно реагируя на новые обстоятельства, факторы, события, изменения во внешней и внутренней среде. Например, в случае неблагоприятного развития событий активность по реализации проекта может быть снижена, заморожена либо вовсе прекращена. Напротив, если проект окажется успешным, скорее всего он будет расширен и или продлен.

При высокой степени неопределенности будущих результатов и условий инвестирование можно отложить или перенести на более поздний период до прояснения ситуации или поступления новой информации. Существование возможности выбора стратегий развития и решений, а также осуществление активных действий, способных оказывать влияние на результаты и ход выполнения проекта в зависимости от изменения тех или иных условий, событий, явлений, само по себе представляет дополнительную ценность и создает преимущества, которые должны учитываться и приниматься во внимание при проведении инвестиционного анализа.

Для учета потенциальных выгод, создаваемых подобными возможностями, роль опционов в инвестициях теории и практике финансового менеджмента используется специальный подход, получивший название метода оценки реальных опционов real option valuation, ROV.

честный и быстрый заработок

Данный подход был разработан С. Майерсом, который предложил использовать модели опционного ценообразования на финансовых рынках для анализа инвестиционных возможностей в реальном секторе экономики [1]. Развитие рынка опционов и теории опционного ценообразования является одним из ключевых событий в финансовом мире за последние десятилетия. Финансовый, или биржевой, опцион — это контракт, дающий владельцу держателю право купить или продать определенный актив по некоторой, заранее оговоренной цене в течение определенного промежутка времени либо на конкретную дату.

Таким образом, сущность опциона заключается в том, что его владелец имеет право, но не обязан совершать предусмотренных в контракте действий. И если при исполнении опциона могут возникнуть отрицательные последствия, то его держатель может отказаться от реализации своих прав.

К ним относятся период, в течение которого сохраняется инвестиционная возможность, неопределенность будущих поступлений, текущая стоимость будущего поступления и расходования денежных средств и стоимость, теряемая во время срока действия инвестиционной возможности. Метод реальных опционов наиболее востребован в наукоемких, высокотехнологичных, ресурсодобывающих отраслях, а также в отраслях с высокими расходами на маркетинг и продвижение новых продуктов.

Напротив, при благоприятной ситуации владелец контракта предпочтет осуществить свои права и совершить сделку. Право совершить или не совершить сделку делает позицию принимающего решение лица достаточно гибкой. Очевидно, что эта гибкость сама по себе представляет определенную ценность.

Существуют две основные формы опциона — колл call и пут put. Опцион колл дает владельцу право купить оговоренное в контракте количество базового актива по установленной цене, называемой ценой исполнения exercise price, strike priceв течение определенного периода или в момент времени, называемый датой закрытия или истечения expiration date. Опцион пут дает его владельцу право продать определенное количество базового актива по установленной цене цене исполнения до даты его истечения или в момент закрытия.

В зависимости от периода и условий исполнения выделяют два основных типа опционов: американский и европейский [2]. Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени до даты его истечения. Более простым является европейский опцион, который может быть исполнен только в день истечения. Метод реальных опционов расширяет концепцию финансового опциона на материальные и нематериальные активы.

В общем случае под реальным опционом понимается право или возможность принимать гибкие решения или действия, позволяющие увеличить стоимость ценность активов или уменьшить потери.

Фьючерсы, опционы, бинарные опционы. В чем разница и для чего они нужны?

Несмотря на сходство, между реальными и финансовыми опционами есть принципиальные различия. Держатель финансового опциона обладает потенциальным правом на владение либо продажу актива. Однако он является пассивным участником процесса генерации этим активом денежных потоков и изменения его стоимости, поскольку они формируются рынком.

Спрэд — это портфель опционов, состоящий из опционов одного вида, на одни и те же активы, но с разными ценами исполнения и или датами истечения. Причем одни из них являются длинными, а другие — короткими. В свою очередь спрэд подразделяется на вертикальный цилиндрический или денежныйгоризонтальный и диагональный. Вертикальный спрэд в свою очередь может объединять опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения и наоборот. При этом дата исполнения продаваемого опциона дальше, чем дата исполнения покупаемого опциона.

Держатель реального опциона играет активную роль в генерировании денежных потоков базовым активом проектом, бизнесом путем принятия соответствующих управленческих решений отложить инвестиционные затраты, разбить их осуществление на несколько этапов, продать активы, не оправдавшие ожидания, расширить масштабы деятельности. Более того, менеджер или владелец проекта своими решениями может сам создавать опционы, например, предпринимая меры для снижения потерь или реализуя новые возможности, открываемые данной инвестиционной операцией.

Реальные опционы широко распространены в хозяйственной деятельности и даже в повседневной жизни отдельного роль опционов в инвестициях. Вместе с тем их общепринятая классификация пока отсутствует. Выделяют две основные группы реальных опционов — на стороне активов инвестиционные решения и на стороне пассивов финансовые решения фирмы.

В дальнейшем предметом нашего рассмотрения будут опционы первой группы, наиболее часто встречающиеся в инвестиционных операциях. Опционы роста возникают в ситуации, когда дополнительные инвестиции могут привести к расширению масштабов деятельности проекта или бизнеса, например увеличению рынка сбыта продукции. Существование такой возможности равносильно владению опционом колл, который может быть исполнен путем создания избыточных мощностей. Проект, масштабы которого впоследствии могут быть расширены, более ценен и выгоден, поскольку создает преимущество первого хода в будущем, возможность для дальнейшей экспансии.

Другим способом реализации подобных опционов является проведение операций по слияниям и поглощениям. Опционы инвестирования создаются путем проведения рыночных исследований, НИОКР, внедрения инноваций, разработки пилотных продуктов, приобретения патентов, торговых марок, лицензий. Результаты подобной деятельности повышают ценность бизнеса и создают потенциальную возможность осуществить инвестиции в будущем, даже если сегодня их эффективность неочевидна.

Подобные колл-опционы широко распространены как в традиционных, так и в новых отраслях и сферах экономики, таких как биотехнологии, информатика, телекоммуникации, генетика, электроника, нанотехнологии и др.

Одним из наиболее распространенных на практике опционов этого типа является возможность разработки нового модельного ряда на базе уже имеющегося продукта.

Такой опцион исполняется созданием продукта-платформы, который станет базой для последующих. Соответственно, его цена исполнения равна затратам на реализацию прототипа. Опцион на последовательные инвестиции продление заключается в возможности пошагового или поэтапного инвестирования в зависимости от развития событий.

Существование такой возможности равносильно владению опционом колл.

заработать первые деньги в интернете

При этом предыдущие проекты создают необходимую базу для последующих, а решение о реализации последних обладают гибкостью, поскольку на любом шаге имеется возможность отказаться от их осуществления. Например, сначала формируется соответствующая инфраструктура, а затем производственные объекты. Предприятие может начать экспансию на тот или иной рынок с приобретения сырьевой базы, создавая тем самым потенциальную возможность для производства в дальнейшем конечного продукта.

Исполнение опциона на продление жизненного цикла проекта может быть осуществлено путем модернизации существующих активов, внедрения снижающих издержки технологий, улучшения потребительских характеристик продукции.

Опционы на изменения содержат возможность переключения фирмы с одного продукта, технологии, поставщика или вида деятельности на другие их виды, роль опционов в инвестициях обеспечивает гибкость реагирования на изменения рыночной конъюнктуры. Как правило, это опционы типа колл.

Например, генерирующая электроэнергию или тепло установка может использовать какой-то один вид либо одновременно несколько видов топлива. Очевидно, что использование нескольких видов делает установку более гибкой в эксплуатации, так как позволяет выбирать самый дешевый вид топлива в данный момент времени.

Аналогично инвестиции в производственную линию, которая может выпускать несколько видов продукции либо быстро перенастраиваться для выпуска нового продукта в зависимости от изменения спроса, обеспечивают большую устойчивость бизнеса и повышают гибкость управления.

Реальные опционы: сущность и классификация

Часто инвестиции в тот или иной вид деятельности или продукт дают возможность выйти на смежные рынки, освоить выпуск сопутствующих товаров и услуг, диверсифицировать бизнес. Например, компании, первоначально оказывавшие услуги сотовой связи, в настоящее время предоставляют услуги по доступу в Интернет, кабельного телевидения, проводной связи, рекламы, по продаже мультимедийного контента и др.

Опцион на ожидание обучение заключается в возможности менеджмента отложить начало реализации проекта. Существование такой возможности равносильно владению опционом колл, цена исполнения которого равна инвестиционным затратам.

Warning Authors num 1! Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов Для любой компании важна обоснованная и целенаправленная инвестиционная деятельность. В настоящее время основным методом оценки стоимости любого проекта является определение его чистой приведенной стоимости NPV на текущий период. Данная стоимость есть разность между дисконтированными денежными потоками, генерируемыми проектом в будущем, и необходимыми текущими инвестициями для его реализации. Если приведенная чистая стоимость является положительной, проект считается прибыльным и реализуется, в противном случае отвергается.

Несмотря на то что отсрочка реализации проекта обычно влечет за роль опционов в инвестициях недополучение дохода, перенос начала проекта можно использовать для получения информации, снижающей неопределенность будущего, а также ожидания либо создания более благоприятных условий. Например, инвестор в недвижимость может приобрести роль опционов в инвестициях на участок земли и исполнить его, только если соседние участки начнут осваиваться либо будет создана соответствующая инфраструктура; предприятие может отложить проект до повышения цен на продукцию.

Опцион на сокращение позволяет предприятию уменьшить масштабы деятельности или объемы первоначальных инвестиций в случае возникновения неблагоприятной ситуации либо пересмотра первоначальных прогнозов условий реализации проекта.

Существование такой возможности равносильно владению опционом пут, цена исполнения которого равна запланированным на будущее расходам по проекту. Подобные опционы часто встречаются в добывающих отраслях, энергетике, роль опционов в инвестициях, строительстве, сельском хозяйстве. Например, при снижении цен на нефть производители обычно сокращают ее добычу; месторождение полезных ископаемых роль опционов в инвестициях быть законсервировано до возникновения благоприятной рыночной конъюнктуры; строительство может быть заморожено.

Опцион на прекращение позволяет закрыть либо продать проект или бизнес при неблагоприятном изменении внешних условий. Существование такой возможности равносильно владению опционом пут, который может быть исполнен путем отказа от проекта и получения его ликвидационной стоимости или альтернативного использования активов. Проекты, обладающие такими свойствами, обычно более ценные и выгодные. Например, лизинговые контракты, как правило, предусматривают право арендатора на досрочное прекращение эксплуатации соответствующих активов и возврат их владельцу.

В рыночной экономике предприятие, которое располагает проектами с подобными опционами, является более привлекательным для инвесторов, так как обладает большим потенциалом создания стоимости по сравнению с конкурентами. Рассмотрим пример. Пример Ожидается, что в зависимости от спроса и цен на продукт свободный денежный поток от проекта в следующем году с равной вероятностью будет равен млн либо млн руб.

Определить экономическую эффективность данного проекта. Изменим условия рассматриваемого примера следующим образом.

Предположим, что у предприятия есть возможность отложить реализацию проекта на один год до прояснения будущего спроса и цен на продукцию при прочих неизменных параметрах. Подобная возможность, по сути, означает, что у предприятия есть опцион на ожидание отсрочку. В ситуации с неопределенностью цен и спроса подобный опцион сам но себе представляет ценность для владельца.

Определим стоимость проекта при наличии данного опциона. Допустим, что в течение года благодаря поступлению новой информации и или предпринятым действиям менеджмента ситуация со спросом и ценой на продукт прояснилась.

При реализации неблагоприятного сценария проект будет отклонен. Графическая иллюстрация потока платежей и логики принятия решений поданному проекту представлена па рис. Схема принятия решений как заработать биткоин за месяц наличии опциона на ожидание Полученный результат не включает альтернативные потери от безрискового инвестирования.

  1. Опцион 1
  2. Анализ роли реальных опционов при формировании инвестиционной и финансовой стратегии
  3. Как заработать много денег создав сайт
  4. Изменчивость стоимости базового актива параметр волатильности в модели оценки может быть определена на основе анализа исторических данных, прогнозов, построения имитационных моделей.
  5. Подходы к снятию этих ограничений могут быть различными они не являются предметом данной статьи.
  6. Отправить свою хорошую работу в базу знаний .

С учетом этой возможности — заработать 5 млн руб. При этом NPV проекта составит 6,84 млн руб. Классические методы базируются на сегодняшних оценках будущей видео стратегии торговли бинарными опционами то есть на ожи- 1 Читателю рекомендуется выполнить это расчет самостоятельно.

Помимо того, владельцы бизнеса и менеджмент могут применить свои знания и прикладные навыки для повышения стоимости опционной составляющей проекта. Так, в рассмотренном примере в течение срока ожидания менеджмент мог организовать дополнительные маркетинговые исследования и провести другие мероприятия, нацеленные на повышение спроса, качества изготовления и потребительской ценности продукта, снижение издержек и др.

Ценность управленческой гибкости и авто сигналы для бинарных опционов опционов особенно высока в капиталоемких ванильный опционы наукоемких отраслях, которые требуют значительных инвестиций, при том что получение положительного коммерческого результата здесь связано с большими рисками.

В целом применение опционного подхода к оценке инвестиций целесообразно в следующих случаях рис. Ценность управленческой гибкости опционной составляющей проекта Оценка экономической эффективности проекта с использованием опционного подхода предполагает реализацию следующих этапов.

Подготовка прогноза денежного потока бюджета капиталовложений.

Дисконтирование определение NPV ожидаемого денежного потока от операций после вычета налогов по соответствующей ставке как правило, WACC. Выявление и оценка присущих проекту реальных опционов. Наибольшую сложность обычно представляет третий этап, предполагающий соответствующую квалификацию менеджмента, а также наличие у него компетенций и навыков в выявлении реальных опционов, использовании рычагов повышения их стоимости и владении моделями их оценки.

бинарный опцион прогноз

Стоимость компании: оценка и управление.